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歌尔股份:3Q19扣非净利润高发展制品交易连续强

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  业绩回顾3Q19 业绩符合我们预期歌尔股份公布三季报: 1-9 月收入 241 亿元,同比增长 56.2%, 归母净利润 9.85 亿元,同比增长 15.0%, 位于此前预报 5-25%中间,符合我们预期。 但剔除外汇套保损失等影响, 经营层面优于预期,扣非净利润达到 10.9 亿元,同比增长 62.3%。对应 3Q19 单季度收入 105.6 亿元, 同比增长 50.4%;净利润 4.61亿元,同比增长 12.1%; 扣非净利润 6.70 亿元,同比增长 66.1%,成长动力主要来自无线耳机、智能手表等成品业务。公司预报全年净利润 11.7-13.4 亿元,同比增长 35-55%;对应 4Q19净利润 1.8-3.6 亿元,对比去年同期的 1152 万元大幅好转。发展趋势苹果、安卓无线) Airpods: Airpods 今年出货持续超预期, 2H19-1H20 降噪款和优化版也将陆续发布,我们预计今明两年 Airpods 出货将超过 6000/9000 万台,歌尔份额也将从去年的个位数提升至今明两年的 22%/33%; 2)安卓 TWS:歌尔是国内主流安卓 TWS 品牌的供应商,近期亚马逊、 Google 发布 TWS耳机,进一步挖掘语音交互潜力,歌尔也是主要供应商,我们预计歌尔今明两年 TWS 耳机收入贡献将达 100/200+亿元。VRAR 即将迎来快速上量期。 1)VRAR 市场: 经过过去几年 PC VR、VR 一体机的演进,我们认为未来几年 VRAR 有望作为手机配件(尤其是 5G 手机配件)迎来大幅增长,华为 VR 今年 12 月上市、苹果有望于明年发布 AR,加上运营商、内容商等加入, VRAR 生态体系将逐步完善。 2)歌尔是主要受益者: 我们认为明年索尼 PS VR更新、新进 Oculus Quest 将带来不菲增量,国内主流 VR 品牌的上量更值得期待,我们预计明后两年歌尔 VRAR 业务将连续翻倍。5G 换机潮来临,电声器件迎来回暖。 过去 2 年歌尔电声器件业务遇到挑战。我们预计 2H19 开始 iPhone 出货将迎来回暖, 2020 年5G 换机潮来临,品牌厂创新积极性提升,驱动电声器件业务回暖。盈利预测与估值考虑到无线耳机、 VRAR 高成长,上调 2019/20e EPS 2%/16%至0.40/0.69 元。 当前股价对应 19/20e 42.6/24.6x P/E。 维持跑赢行业评级, 由于今明年业绩高增长, 上调目标价 15.0%至 23.00 元,对应 2019/20e 57.3/33.1x P/E,较当前股价有 35%的上行空间。风险智能手机出货量不及预期。

本站文章于2019-10-27 04:30,互联网采集,如有侵权请发邮件联系我们,我们在第一时间删除。 转载请注明:歌尔股份:3Q19扣非净利润高发展制品交易连续强
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